商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)利率為市場(chǎng)化浮動(dòng)利率，2025 年底至 2026 年初主流年化波動(dòng)范圍約 2.6%–7.5%，不同信用與期限的商票利率分化顯著，日內(nèi) / 日間波動(dòng)可達(dá) 10–30BP，季末 / 年末等節(jié)點(diǎn)易出現(xiàn) “翹尾” 上行。

一、按承兌主體的利率區(qū)間（2025 年 12 月市場(chǎng)主流）

承兌主體類型 年化利率區(qū)間 典型波動(dòng)特征

優(yōu)質(zhì)央國(guó)企 / 上市公司 2.6%–4.5% 波動(dòng)小，資金寬松時(shí)可至 2.5% 以下

一般民企 / 地方平臺(tái) 4.5%–6.0% 隨資金面、行業(yè)景氣度波動(dòng)，幅度 30–50BP

中小微 / 弱資質(zhì)企業(yè) 6.0%–7.5%+ 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高，資金收緊時(shí)易超 8%，甚至貼現(xiàn)無門

二、時(shí)間維度的波動(dòng)幅度與規(guī)律

短期波動(dòng)：日內(nèi) / 日間隨資金面、機(jī)構(gòu)收票節(jié)奏變化，月末 / 季末 / 年末銀行考核節(jié)點(diǎn)常 “翹尾” 上行，幅度 10–30BP；月初資金寬松時(shí)利率回落。

中期波動(dòng)：受貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期影響，2025 年整體呈階梯式下行，優(yōu)質(zhì)商票利率中樞較 2024 年下降約 1–1.5 個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)期波動(dòng)：承兌主體信用惡化或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，利率會(huì)持續(xù)走高，甚至出現(xiàn)無機(jī)構(gòu)接盤的情況。

三、影響波動(dòng)的關(guān)鍵變量

資金面：央行降準(zhǔn)降息、逆回購(gòu)?fù)斗拧氏滦?；季末考核、信貸額度緊張→利率上行。

信用風(fēng)險(xiǎn)：承兌人違約記錄、經(jīng)營(yíng)惡化、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升→利率上行。

票據(jù)要素：剩余期限越長(zhǎng)、額度越小、紙質(zhì)票→利率越高。

市場(chǎng)供需：票源激增、接盤少→利率上行；優(yōu)質(zhì)票稀缺→利率下行。

四、實(shí)操參考

貼現(xiàn)前需按承兌主體、剩余期限、金額大小重新詢價(jià)，利率為實(shí)時(shí)協(xié)商價(jià)。

資金面寬松的月初議價(jià)空間更大；優(yōu)質(zhì)主體商票利率波動(dòng)小于弱資質(zhì)主體。